Dobre dane nie pomogły dolarowi

Wczorajszy dzień był kolejnym dowodem, iż na moment obecny wszystko kręci się wokół amerykańskich stóp procentowych. No, może wszystko poza Azją, gdzie wyprzedaż zdaje się nie mieć końca. Pomimo lepszych danych z USA rentowności amerykańskiego długu odnotowały wczoraj silny spadek, co pomogło nastrojom na Wall Street i zaszkodziło dolarowi. W Polsce zaskoczyła inflacja, niemal przesądzając o obniżce stóp w lipcu.

Świetne claimsy, ale rentowności spadają – dolar traci, akcje w górę

Opublikowane wczoraj dane z amerykańskiej gospodarki z pewnością nie rozczarowały. Sprzedaż detaliczna wzrosła o 0,6%, zaś w skali roku była wyższa o 4,3% – lepiej w tym roku było tylko w styczniu (4,4%). To sygnał, iż gospodarka radzi sobie z efektami programu automatycznych cięć. Bardzo dobre były też tygodniowe dane z rynku pracy, liczba nowych bezrobotnych na poziomie 334 tys. to trzeci najlepszy w tym roku odczyt, a zarazem potwierdzenie, iż poprawa sytuacji na rynku pracy cały czas ma miejsce.

Wydawać by się mogło zatem, iż dane te są kolejnym kamyczkiem do decyzji o ograniczeniu skupu aktywów. Tymczasem wczoraj rentowności w USA bardzo silnie cofnęły się i to przede wszystkim na krótszym końcu krzywej. Rentowność 10-latki spadła o 7bp, 5-latki o 9bp, zaś kontraktu FRA18x24 aż o 11bp. Oznacza to, iż część graczy wycofała się ze strategii zakładającej szybkie ograniczenie QE. Naszym zdaniem było to nieuniknione, gdyż taka decyzja w czerwcu (posiedzenie mamy w środę) w zasadzie nie wchodzi w grę, a najwcześniej zostanie podjęta prawdopodobnie we wrześniu (wraz z kolejną konferencją Bernanke). Dzięki spadkom amerykańskich rentowności akcje na Wall Street odrabiały straty, zaś złoty umacniał się. Natomiast nie jest to koniec tendencji które dominowały na przełomie maja i czerwca, a jedynie korekta. Jeśli rynek pracy będzie pokazywał systematyczną poprawę, rentowności będą znów rosnąć. Dlatego też osłabienie dolara należy traktować jako przejściowe.

Azja nadal na czerwono

Świetna sesja na Wall Street musiała zaowocować mocnym otwarciem w Azji i tak się stało. W trakcie handlu do głosu doszli jednak ponownie sprzedający, zarówno w Chinach, jak i w Japonii. Sentyment na obydwu rynkach, choć z nieco innych powodów, jest nadal wyraźnie negatywny. Mając na uwadze fakt, iż spadek rentowności w USA jest raczej przejściowy, może to być zbyt mało aby odwrócić bieg wydarzeń ma Dalekim Wschodzie.

Inflacja znów zaskoczyła, obniżka w lipcu realna

Dużym zaskoczeniem, szczególnie dla nas, okazał się odczyt inflacji za maj. Okazało się, iż w minionym miesiącu ceny spadły w relacji do kwietnia, zaś w ujęciu rocznym wzrosły jedynie o 0,5%. Tak niska inflacja to zasługa kilku czynników. Spadku cen paliw można było oczekiwać, ale 4% w skali miesiąca, to więcej niż widać było w danych ze stacji benzynowych. Po drugie, po raz kolejny silnie spadły ceny łączności, sam ten czynnik obniżył wskaźnik o 0,1 pp. Mniej niż w poprzednich latach rosły ceny żywności. Jednak poza tymi „nietypowymi” czynnikami w cenach widać też było słabość popytu. Mając na uwadze, iż od lipca spadną też ceny energii wszystkie te czynniki oznaczają perspektywę inflacji poniżej 1% do końca bieżącego rynku. W tej sytuacji nie trudno dostrzec miejsce dla kolejnej obniżki stóp procentowych, mimo iż już teraz są one rekordowo niskie. Naszym zdaniem Rada może jednak w lipcu zdecydować się na jeszcze jeden ruch, po czym da sobie więcej czasu na obserwację gospodarki i wypatrywanie ożywienia. Dopiero w momencie gdyby to nie nadchodziło, a inflacja miałaby pozostać tak niska jak obecnie lub też gdyby zmieniła się ona w deflację, cykl obniżek zostałby wznowiony.

Dziś dane o produkcji, nastrojach w USA

Uzupełnieniem wczorajszych danych będą publikacje o cenach producenta (14.30), produkcji przemysłowej (15.15) i nastrojach konsumentów (15.55). Mając na uwadze, iż ważniejsze publikacje w dniu wczorajszym nie pomogły dolarowi, dzisiejsze publikacje raczej nie przesądzą o nastrojach na rynku.

Na wykresach:

S&P500 (kontrakt), D1 – wczorajsze wzrosty na Wall Street nie były przypadkowe; notowania kontraktu na indeks S&P500 po raz drugi obroniły minimum 1592 pkt., tym samym broniąc się przed większą przeceną; poziom ten wyznaczony jest przez maksimum z pierwszej połowy kwietnia; podobną sytuację mieliśmy właśnie wczesną wiosną, gdy kontrakt bronił poziomu 1530 pkt., będącego z kolei szczytem z lutego; jak wiadomo, skończyło się to wyjściem na nowe szczyty, także wczorajsza obrona może zachęcać kupujących; w krótkiej perspektywie byki muszą poradzić sobie z lokalnym oporem na poziomie 1633 pkt.

EURUSD, D1 – pomimo silnych wzrostów na EURUSD w ostatnim czasie, długoterminowa sytuacja jest wciąż sprawą otwartą; para cały czas testuje potencjalne prawe ramię w formacji RGR i dopiero pokonanie tego poziomu wraz z 1,3380 przesądzi o marszu w stronę 1,37; sprzedający powinni być ostrożni do momentu, kiedy notowania nie wrócą poniżej 1,3170

dr Przemysław Kwiecień
Główny Ekonomista
XTB